İş Yatırım “Ağustos 2018 taban düzeylerinden reaksiyon kalıcı olacak mı?” başlıklı Haziran strateji raporunda seçimden sonrası için optimist ve karamsar olarak iki senaryo ortaya koydu. Uzmanlar geçen sene Ağustos’ta yaşanan Rahip Brunson kriziyle günümüz jeo-politik ortamını da karşılaştırarak, Borsa için çıkarımlar yaptı.
Bu haberde rapordan kritik başlıkları sunuyoruz:
Seçim Sonrası Senaryolar
Baz Senaryo: « Olağana dönüş «
23 Haziran’da tekrarlanacak İstanbul seçimlerinin akabinde iktisadın siyasetin önüne geçeceği yeni bir devir öngörüyoruz.
İstanbul seçim sonuçlarını Cumhur ittifakı yahut Millet İttifakı adayının kazanmasından bağımsız olarak 2023 yılı öncesinde erken bir genel seçim beklemiyoruz.
Normalleşme devrinde dış siyasette ve iktisat cephesinde atılabilecek adımlarla risk priminin düşürüleceğini öngörüyoruz.
Dış siyaset : Rus S400 savunma sitemi ile ilgili ekonomik ve siyasi yaptırımlara maruz kalmayacak formda ABD ve Rusya ile muahedeye varılması.
İç siyaset – iktisat cephesi: Bakanlar heyetinde kan değişimi ile iş dünyasının ve piyasaların itimadını tazelemek.
Mali disiplini güçlendirici adımlar : seçim sarmalının sona ermesi ile popülist harcamaların azaltılması, gelire nazaran artan oranda vergilendirme, kurumlar vergisinin kademeli olarak düşürülmesi, istisna ve muafiyetlerin azaltılması, elektrik üreticileri için doğal gaz fiyat artışı.
Bankaların bilançolarının sıkıntılı alacaklardan temizlenmesi. Güç ve gayrimenkul bölümündeki problemli kredilerin, banka bilançolarından, bankaların denetimindeki özel fonlara aktarılması bekleniyor.
Kur ikamesini azaltmaya yönelik teşvikler: TL mevduatı döviz mevduata nazaran daha cazip kılacak vergi indirimleri.
Kötümser senaryo: « S400 alımı nedeniyle ABD yaptırımları «
S400 alımının gerçekleşmesi nedeniyle ABD’nin ağır yaptırımlar uygulaması, piyasa dışı metotlarla iktisadın yönetilmeye çalışılması. Bu senaryoda Türkiye varlıkları üzerindeki baskı ve kırılganlık artacaktır.
Ağustos 2018 ile kıyaslama – İleriye Dönük Beklentiler
Politik ve jeopolitik Durum
Geçen yıl Ağustos ayında risk primindeki artışı rahip Brunson konusundaki gerginlik nedeniyle ABD’nin yaptırım tehditleri tetiklemişti. Mevcut durumda Rusya’dan S400 savunma sisteminin alınması nedeniyle ABD’nin CATSA yaptırımları kelam konusu. ABD’ye mal ve hizmet satışından, bankacılık süreçlerine ve portföy hareketlerine kadar yayılabilecek bir yaptırım riski ile karşı karşıyayız. Geçtiğimiz sene yaşanan gerginlik 12 Eylül tarihinde rahip Brunson’un hür bırakılması ile aşılmıştı. Bu sefer Rusya’nın da denkleme dahil olması tahlili güçleştiriyor. ABD Lideri Trump ve Cumhurbaşkanı Erdoğan’ın telefon konuşması öncesinde savunma bakanı Akar’ın teslimatın gecikebileceği tarafında açıklamaları, tahlil umudunu arttırıyor. 28-29 Haziran tarihindeki G-20 toplantısında yapılması planlanan Erdoğan – Trump görüşmesi öncesinde mevzuyla ilgili somut gelişmeler görülebilir.
Yurtiçi ve Yurtdışı ekonomik konjonktür
Size bir uygun bir de makus haberimiz var. Yeterli haber, 2019 yılında FED‘den 3-4 faiz artışı bekleyen piyasalar artık kaç faiz indirimi (1-2) yapılacağını tartışmaya başladı. Berbat haber, en büyük ihracat ortağımız Avrupa iktisadında sert iniş tehdidi artıyor. FED’in muhtemel faiz indiriminin olumlu tesirinin, büyüme tasalarına karşı ağır basacağını düşünüyoruz.
Ekonomide taban noktasına yakın olmamız, ekonomik büyümeyi 6-9 ay evvelce fiyatladığı düşünülen piyasalar için olumlu bir durum. Seçimlerden sonra baz senaryomuzun gerçekleşmesi (normale dönüş senaryosu) piyasalar için tetikleyici faktör olabilir.
Değerlemeler
İlk çeyrek sonu finansallarına nazaran özel bankalar geçen yıl Ağustos ayındaki F/DD oranlarının üzerinde süreç görüyor. (0.65x, 2018 Ağustos: 0.50x). Buna rağmen, finans dışı şirketlerin FD/FAVÖK ve F/K oranları (12 aylık birikimli sayılara göre) geçen yıl Ağustos ayındaki taban bedellerinin de altında süreç görüyor. İhracat pazarları ve yurtiçi pazarda büyüme beklentilerinin berbatlaşması, finans dışı şirketlerdeki gerilemenin temel nedenleri. Öte yandan, bankacılık bölümünün görünümü geçen yıl Ağustos ayına nazaran bilhassa varlık kalitesi ve kar momentumu açılarından daha olumlu. Beklentilerin üzerinde açıklanan provizyonlar öncesi 1Ç gelir kalemleri dikkat cazip. Hatırlamak gerekirse geçen yıl Ağustos ayında piyasalar bankaların kısa vadeli borçlarını geri döndürmeleri konusunda hayli kaygılıydı. Sonrasında, Eylül ayında sendikasyonların 100%’e yakın yenilenmesi ile tasalar azalmıştı.
Özetle özel bankaların getiri/risk oranları geçen yıla kıyasla daha cazip duruyor. Garanti Bankası ve Yapı Kredi Bankası, en çok önerdiğimiz banka payları olup, finans dışı şirketler ortasında tercihlerimiz, Tüpraş ve Türk Telekom.
