Ak Yatırım Kafein için yatırım önerisi vermemişti, ancak Teb Yatırım’dan teklif geldi. TEB Notu aşağıdadır
KFEIN’in teşebbüs sermayesi ortağı Verusa GSYO’nun satılığa çıkardığı 4.1 milyon lotu kurumsal yatırımcılara 7.25 TL fiyattan sattığını düşünüyoruz – şimdi KAP açıklaması gelmedi fakat BIST’te 4.1 milyon lot özel süreç geçti. Satış sonrası, Verusa GSYO’nun elindeki pay ölçüsü 190 bin lot’a indi.
Hisse üzerindeki satış baskısının (‘’overhang risk’’) kalktığını ve KFEIN için olumlu bir gelişme olduğunu düşünüyoruz. Bugün yayımladığımız yazılım kesimi raporunda, KFEIN maksat fiyatını TL 12.25’den 12.95’e yükseltirken, %70 potansiyel ile ‘’AL’’ tavsiyemiz devam etmektedir.
Kafein, 2005 yılında yazılım çözümleri geliştirmek amacı ile kurulmuştur. Kafein; başta telekom “BSS “Business Support System“ alanında olmak üzere, uygulama geliştirme, test / test otomasyon hizmetleri, proje idaresi, anahtar teslim yazılım tahlilleri, danışmanlık, yönetilen hizmetler (managed services), dış kaynak kullanımı hizmetleri yanı sıra veri tahlili, veri madenciliği ve veri arşivleme hizmetlerini de sunuyor.
Satışlarda mevsimsellik var; cironun %35’i dördüncü çeyrekte gerçekleşiyor. 2018 de şirketin en büyük müşterileri sırasıyla Türk Telekom; toplam cironun %23,2’si, IBM, %22,5’i Vodafone %15,2’s ve THY %11,3’ünü oluşturdu. Cironun %80’i tekrarlanan cirodan oluşuyor. Cironun %95’i ve maliyetlerin %98’i TL. Kafein’in en büyük maliyet kalemi işçi. 2018 de 430 personeli vardı ve personel giderleri toplam maliyetinin %63’ünü oluşturdu. Personelin %55’i programcı, %18’i analist, %18’i test yapanlar ve %8’i idarede.
2019 hedefleri
Kafein yönetimi 2019 cironun en az yıllık %40 büyümesini öngörüyor (2018 de %107 büyüdü). Belirsizliğin artması ile biraz muhafazakar gaye koyduklarını söylüyorlar. FAVÖK marjı %24‐ %25 bandında (2018 marjı %24,7) ve net kar marjı %13 ‐ %14 bandında (2018 marjı %13,9) olması hedefleniyor. 1Ç19 sonuçları güçlü: ciroda yıllık %57 büyüme ve %14,5 net kar marjı gerçekleşti.
Kafein’in 3 iştiraki var: 1) %51 paya sahip olduğu İntranet şirketi iş sağlığı ve güvenliği yazılımı, bilişim entegrasyon ve danışmanlık alanlarında faaliyet gösteriyor. En büyük müşterisi İGA (Yeni İstanbul Havalimanı). İntranet Türkiye’de Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı tarafından verilen iş sıhhati ve güvenliği yazılım sertifikasyona sahip 10 şirketten biri. 2) %45 hisseye sahip olduğu Ktek (Katılım Teknoloji) şirketi finansal teknoloji alanında faaliyet gösteriyor. Türkiye’de birinci kez İslami finans sektöründe ödeme platformu kurdular. Bu alana rakip girmek istese fakat 1,5 – 2 yıl sonra hazır hale gelebilir. 3) %36 paya sahip Smartiks şirketi müşteri ilişkileri yönetimi (CRM) hizmetleri, iş analizi (BI) hizmetleri, İnsan Kaynakları prim sistemi hizmetleri ve yazılımı geliştirme alanlarında faaliyet gösteriyor. Mayıs 2019 da halka arzı yapıldı.
Kafein’in yeni ürün geliştirme faaliyetleri
TÜBİTAK ve Hollandalı bir şirketle ortaklaşa akıllı pazarlama yazılımı geliştirdiler. İlk müşterinin Proctor & Gamble olması bekleniyor.
